业绩大增，其实不一定就是好事

许多朋友在看企业基本面信息时，很容易陷入一种误区，觉得当期业绩好就很OK，立刻拔高了对企业未来的预期。

打个比方，2021年腾讯披露当年一季报时，当期营业收入同比增长25%、净利润同比增长67%、非国际准则净利润同比增长65%。

当时几乎所有人都在惊呼原来大象也能飞奔，高体量和高成长其实是可以共存的，即使体量再大也阻止不了腾讯的高增长。

然而，比较讽刺的是恰好从那个时间节点开始，腾讯的股价和业绩开启了长达三年的深度调整。

这个案例，我觉得也同样适用于许多高景气度的行业之上，事物发展并不是线性的，当前好不能代表下一步会更好。任何一个领域都存在周期效应，区别只在于强弱不同罢了，特别好的时候，反而要考虑到盛极而衰的可能。

事实上，如果缺乏周期思维，只凭当期业绩来看基本面，很可能永远都看不出个所以然来。

很多时候，有些业绩很好的公司，股价就是不涨；相反一些业绩稀烂的股票，反而可以涨上了天。很大程度上是可以用周期原理予以解释的。

例如，前几天看到有位网友说，东阿阿胶业绩这么好，股价就是不涨，然后一顿吐槽。

我就纳闷了，东阿阿胶真的没涨吗？如果你把股价图拉长了来看，会看到2020年3月份每股才22.83元，现在是57.15元，怎么能叫没有涨呢？

之所以你会产生不涨的错觉，大概率是因为你是在业绩走出周期谷底，复苏已成为明牌时，才买的阿胶股票。

而这个时候，股价实际上对业绩已予以了充分反映，滞涨其实并不应该令人感到意外。

根据东阿阿胶自己披露的业绩预告，预计2024年共实现净利润15-16亿，同比增长30%-39%；扣非净利润14-15亿，同比增长29%-39%，看似非常不错。

但是，追溯历史数据，你会发现早在2017年的时候，东阿阿胶一年就已经可以达到73.72亿营收、20.44亿净利润、19.61亿扣非净利润。现在的业绩，只能说相对周期底部实现了复苏，还谈不上增长。

而股价呢，去年就早早的恢复到了2017年巅峰时的水平，下一步公司业绩怎么演绎，市场其实是没底的。因为历史经验表明，阿胶属于一个成熟的消费品类，受众比较狭小，谈不上什么高成长赛道，所以只能在恢复过往股价之后，对未来保持一种滞涨的观望态度。

相反我们再看2020年的东阿阿胶，当期业绩很差，全年净利润只有4328.93万，算扣非净利润反而亏损3946.21万。但是从那一年开始，股价却是逐浪上升不断上涨的。

为什么会这样呢？原因就在于当时处于周期的底部，烂业绩已得到了股价的充分反映，未来只要略微好转一点，就能改善悲观预期，诱发股价出现上涨。

线性

因此，我们在看企业基本面时，一定要忌讳线性思维，始终得注意两个关键点：

一是景气或者衰退是否已经持续了很久；二是股价是否已对这种情况予以了明显反映（主要表现为长期上涨或长期下跌）。

很多时候必须要学会反着看，反着想，在景气周期多找悲观要素，在衰退周期，多看点乐观要素，这样才可能对基本面和股票价格作出一个公允的评判。

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